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如何评价央企海外油气并购的对与错

  来源:互联网    关键词: 央企  如何  油气 

近来,石油央企海外经营的“惨淡”业绩再次成为媒体“热评”和社会各界关注的对象。海外石油勘探开发到底是怎样的一种经营活动?如何理性看待海外油气勘探开发的风险与收益?本文对上述问题做出了解读和分析。

不能以国际贸易或经营一般性商品的“打法”

看待国际油气勘探开发行为

除了专业人士,绝大部分社会人士可能认为国际油气勘探开发只是一般性的海外投资与贸易行为,能够快速投入和生产、快速产生回报,如有观点认为“一般一年左右的时间就开始实现现金流入,三年左右已经是长周期的‘极限’了”,大部分企业是不会从事这种长周期买卖的。然而,石油勘探开发行业,尤其是国际油气项目合作,实际上是一个“超长周期”的投入产出过程,大多数项目均需要6—8年甚至更长时间才能开始生产和实现销售收入,中间的复杂程度超过一般人的想象。概括起来,国际油气勘探开发活动有以下几个特征:

一是投入巨大。巨大到什么程度?以2013年中海油收购加拿大Nexon公司为例,中海油付出了185亿美元,而Nexon公司当年的产量水平大概在20万桶/日水平,即相当于一个千万吨级的油田。当然,中海油更看重的是Nexon公司的在北美发达地区和欧洲北海的油气资产。(因为包括中海油在内的三家石油央企有这样一个共识:真正成功的跨国经营是既要能在亚非拉等欠发达的资源国取得成功,还要有能力“搞定”北美、澳大利亚等发达油气市场,唯有如此,才能成就真正意义上的世界级企业。然而,笔者遗憾地发现,在一些媒体报道中,尼克森这桩收购竟成了中海油国际化经营乃至全公司的“滑铁卢”。)185亿美元是怎样的投资规模呢?基本与我国建设三峡大坝枢纽工程的总投资(1263.85亿元人民币,经国家审计署审计)相当。可见,大中型的油气田勘探开发投资基本是数十亿甚至上百亿美元级的。一些超大型的油气田,其总投资规模甚至高达数百亿、上千亿美元。以哈萨克斯坦卡沙甘巨型油田项目的开发建设为例,截至目前,由意大利埃尼(ENI)集团、埃克森美孚公司、壳牌和BP等公司组成的“超级”财团,在该项目的总投资已接近1000亿美元,10年过去了,尚未正式开始生产。长时间承担如此巨额的投资,仅由此产生的资金成本就是一个巨大的数字,换作一般企业,是难以承受的。

二是周期漫长。一个海外油气田区块,如果从风险勘探算起,一直到开发建设和投产运营,大概需要6—10年左右,甚至更长时间。其中,风险勘探期3年左右,如果作业者(运营管理油田区块的合作方或外国投资者)愿意并经资源国政府许可,还可以再延长3年左右。进入开发期后,一直到投产运营,如果一切顺利,也需要3年左右时间;稍不顺利,像上面提到的卡沙甘油田,开发建设期可能长达5年甚至10年以上。因此,国际油气勘探开发行业需要耐得住“寂寞”,不能因为油田区块勘探开发周期长,而在区块尚未投产之际就给其下达“死刑”判决书,这是一种没有深入了解石油行业特点的武断行为。

三是价格“靠天”。油企之于油价,有点“靠天吃饭”的感觉。截至目前,还没有哪家石油公司强大到能够对国际油价产生重要影响的地步。与黄金、白银类似,石油(原油)价格是为数不多的、实现全球统一定价的大宗商品。现代石油工业150多年的历史中,有两个类似“卡特尔”的组织对油价起到过决定性影响:一是德克萨斯铁路委员会,二是石油输出国组织(OPEC)。目前,油价的金融属性越来越强,影响油价的因素越来越多。因此,石油公司常常处于一种尴尬和进退两难的境地:油价高企时,民众将石油公司的盈利归咎于油价的帮忙,而不是公司高效的运营管理;油价低落时,大众则怪罪石油公司管理不善,决策失误,导致利润下滑甚至亏损。

四是储量为王。众所周知,一般性的商业经营活动,顾客是上帝。对于石油勘探开发而言,地下才是上帝。这也决定了“谁能高效发现规模性、质量优的油气储量,谁就占领了该行业的制高点”。实际上,石油公司最大的竞争对手不是同行,而是自然界。要与地下3000米,甚至5000米以下深度的地层展开“激烈竞争”。自然界的奥秘所造成的不确定性会渗透到这个行业的各个部分。石油勘探开发行业就像“高尔夫运动”,只有对抗自然界最好的高手才能取胜;而大多数其他行业的活动就像“网球运动”,只要击败对手就能获胜。因此,这也是为什么从事海外油气田资产并购时,储量核实是尽职调查关键的原因。

五是回报稳健。国际油气勘探开发项目合同期一般为25年左右,有的甚至达到50年(如非洲、中亚地区的一些“租让制”合同)甚至是交给外国投资者进行永续经营(如加拿大的油砂项目合同)。除去油田勘探开发建设期的6年左右时间,一个油田项目大概有20年左右的投资回收期。这20年内,国际油价肯定有升有降,应以平常心看待,主要还是“眼睛向内”,实施低成本和技术创新的策略,从而实现超额回报。仅凭某一阶段油价的低迷,而匆忙下结论认为“该油田低效或无效”,也是一种武断的行为。实际上,最理想的模式是,在油价低迷时期,获取并开发建设油田,而油田投产后,恰好赶上油价回升和高企的“黄金时期”,此类油田项目的回报无疑是丰厚的。中石油的苏丹石油项目便是此类油田的典型代表。

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